Российские телекомы: Хорошие позиции в новой реальности

Российские телекомы склонны скорее выиграть от пандемии COVID-19, хотя влияние на отдельные сегменты бизнеса варьируется

Мы ожидаем, что режим самоизоляции в России спровоцирует рост потребления онлайн— услуг, что приведет к росту передачи данных в сегменте как фиксированной, так и мобильной связи. Кроме того, операторов, скорее всего, ждет рост голосового трафика. Первые данные, опубликованные российскими операторами связи, говорят о том, что абоненты постепенно начали входить в режим самоизоляции еще в середине марта, а в апреле нагрузка на сеть продолжила расти.

По нашим оценкам, сетевой трафик российских телекомов, как ШПД, так и мобильный, вырастет на 20-30% в зависимости от пропускной способности в каждом конкретном городе и регионе, а это отчасти будет способствовать и росту выручки компаний. Закрытие розничных точек обернется сокращением абонентской базы физлиц для мобильных операторов, но в то же время позволит сэкономить на коммерческих, общих и административных расходах. При этом корпоративная абонентская база, вероятно, вырастет за счет перехода корпоративных клиентов на работы из дома, а это, в свою очередь, подержит совокупные показатели выручки в расчете на абонента (ARPU). Мы ожидаем, что переход на работу из дома также будет стимулировать инвестиции в облачные решения и виртуальные защитные сети (VPN), что поддержит развитие инфраструктуры дата—центров.

На наш взгляд, самые существенные риски для российских телекомов в случае сценария жесткой изоляции следующие:

Общее снижение деловой активности, которое может привести к задержке платежей корпоративными клиентами и потребовать от операторов предлагать временные скидки клиентам из отраслей, которые сильнее других пострадали от режима изоляции – туризм и перевозки, офлайновая розница, отельный бизнес и предприятия общепита. Отметим, однако, что доля корпоративных клиентов в общей выручке не превышает 15%.Снижение выручки от международного роуминга. МТС и VEON международный роуминг приносит 2-3% выручки, у Ростелекома эта доля, по нашим оценкам, менее 1% консолидированной выручки.Какие телекомы выиграют в зависимости от сценария

В случае реализации нашего базового сценария, фаворитом будет MTС: у компании стабильный свободный денежный поток, самая высокая дивидендная доходность акций в секторе. К тому же бумаги МТС на рынке должна поддержать недавно утвержденная компанией программа выкупа акций. Сценарий жесткой изоляции выводит в лидеры Ростелеком, у которого более высокая доля госконтрактов, ШПД, кабельного ТВ и облачных сервисов. АФК «Система» получит преимущества, если реализуется сценарий быстрого восстановления. С начала года акции компании продемонстрировали самую высокую волатильность среди российских телекомов на фоне общего падения, и мы полагаем, что как только рынки начнут восстанавливаться, они начнут отражать в цене акций Системы стоимость ее непубличных активов.